Il gruppo MFE-MediaForEurope ha chiuso il primo semestre 2026 con i ricavi in calo del 6% a 2,951 miliardi di euro, ma con un risultato operativo adjusted di 145,7 milioni che il chairman e group ceo Pier Silvio Berlusconi definisce "ben al di sopra delle stime". La sorpresa non arriva dal mercato pubblicitario — in flessione del 5,2% — ma dai costi operativi tagliati di oltre 230 milioni, pari all'8,6%. Per chi lavora nel settore media o investe in Mediaset, la notizia segnala una cosa precisa: la tenuta dei conti passa dalle efficienze, non dalla raccolta.
Il taglio dei costi spiega la sorpresa: 39,5 milioni di margine in più
I ricavi scendono di 190,6 milioni nel confronto omogeneo con il primo semestre 2025 pro-forma, i costi operativi calano di oltre 230 milioni: il risparmio supera il calo delle entrate di circa 39,4 milioni, quasi esattamente i 39,5 milioni di crescita dell'Ebitda, salito a 519,9 milioni. Nel comparto Entertainment — le attività televisive in Italia, Spagna e area Dach (Germania, Austria, Svizzera) — i costi calano di 216,9 milioni (-9%) e l'Ebit adjusted sale a 163,7 milioni, contro i 47,5 milioni pro-forma di un anno prima. Le efficienze già ottenute nel solo primo semestre superano i 200 milioni, a una velocità "di oltre due volte" rispetto al piano presentato al mercato in fase di Opas su ProSiebenSat.1.
Utile contabile o "adjusted": perché i titoli possono confondere
L'utile netto adjusted è di 50,5 milioni (contro 6,9 milioni pro-forma un anno prima), ma il bilancio riporta una perdita netta di 6,4 milioni. La differenza — 56,9 milioni — dipende da voci non monetarie: gli ammortamenti legati alla price allocation di ProSiebenSat.1 e un onere non ricorrente per la controversia sul format Pasapalabra in Spagna. L'utile operativo "puro" resta comunque positivo a 64,3 milioni (era -22,5 milioni). La citazione di Berlusconi arrotonda l'Ebit adjusted a "146 milioni", mentre il dato diffuso dal gruppo è 145,7: una differenza minima, ma utile per non confondere le due cifre.
Debito in calo e pubblicità debole: cosa guardare nei prossimi mesi
La posizione finanziaria netta ai fini dei covenant scende da 959,2 milioni di inizio anno a 857,1 milioni al 30 giugno: 102,1 milioni in meno in sei mesi. Sul fronte pubblicitario, giugno e luglio hanno risentito della mancanza dei Mondiali; agosto ha mostrato segnali di miglioramento, ma per il terzo trimestre il gruppo prevede ancora una flessione "di pochi punti percentuali". L'Italia è indicata come il mercato più resiliente, sostenuta da un'offerta che tiene Mediaset sopra il 40% di share sul target commerciale 15-64 anni (40,3% nel totale giornata, 40,1% nel day time, 40,2% in prime time). Il banco di prova resta il quarto trimestre, decisivo soprattutto in Germania.
Cosa cambia per risparmi e lavoro nel settore
Per chi ha azioni MFE o Mediaset in portafoglio, il punto è la tenuta della redditività in un mercato in cui "i mezzi tradizionali e la televisione" sono, per usare le parole di Berlusconi, "in difesa". Il gruppo compensa con l'efficienza e con il debito ridotto: sono i due elementi che i conti del 2026 devono confermare. Per chi lavora nell'indotto televisivo o pubblicitario, il segnale è che la partita si sposta sulla scala europea: "la nuova dimensione di Mfe" — ha detto il ceo — è "indispensabile per resistere e competere". In pratica meno crescita in Italia, più integrazione tra Italia, Spagna e Germania. I nuovi assetti, come la nomina di Ingrid Heisserer a Group Cfo di ProSiebenSat.1 dal 1° febbraio 2027, mostrano che il processo procede anche sul piano della governance.
Il vero esame, per il gruppo e per chi ci lavora, arriva a dicembre: l'ultimo trimestre è il momento in cui la conferma degli obiettivi 2026 verrà messa alla prova, molto più dei 230 milioni risparmiati finora.
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